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全球负收益率国债超15万亿美元,这种“亏本生意”为何有人做?

2019-10-21 20:49:06 来源:商镇新闻网 责任编辑:匿名

新华社中国经纬网9月18日电(罗琨)自2019年以来,全球负收益率债券规模大幅增加,越来越多的国债加入了负收益率阵营。据估计,目前世界上约有15万亿美元的负收益率政府债券,占市场的25%。

在正常情况下,债券收益率为正,负收益率意味着投资者在债券到期后获得的收益甚至低于购买债券的支付金额。购买负收益率债券并在到期时持有肯定会导致资金损失,但为什么会有人愿意做这样的“亏损生意”?

信息地图。中信经纬熊嘉丽照片

负收益率债券在世界上很受欢迎。

伴随着对全球经济衰退的担忧,主要央行的政策利率不断下降。丹麦一些银行甚至开始发放负利率贷款,这引起了投资者的关注,负利率现象也开始在债券市场蔓延。

自今年年初以来,负收益率政府债券的规模迅速上升。根据德意志银行今年8月的数据,全球约15万亿美元的政府债券收益率为负,占市场的25%。自2018年10月以来,这个数字几乎增加了两倍。华泰证券(Huatai Securities)表示,截至9月7日,全球到期负国债收益率达到16.89万亿美元,全球到期负企业债务收益率达到4.70万亿美元。

今年8月,德国成为第一个以负收益率(0.11%)发行30年期国债的主要发达国家,吸引了全球金融市场的关注。事实上,只要债券收益率低于基准利率,它就会被视为负收益率债券。德国的举动也被视为将负收益率债券推向了一个新阶段。

除了德国和日本之外,今年以来还增加了许多负收益率政府债券阵营的成员。奥地利10年期国债和法国10年期国债今年首次跌至零以下,而瑞士发行的所有到期债券的收益率均为负值。在本轮负收益率波中,欧元区已成为负收益率债券的主要增量来源。

美国国债一直被投资者视为除黄金之外的“最终避风港”。美国国债收益率是否也将进入负利率区间,已成为近期金融市场的热门话题之一。全球最大的固定收益管理公司之一太平洋投资管理公司(Pimco)表示,尽管美国国债收益率与世界其他国家非常不同,但美国可能会卷入这一全球趋势。“如果贸易紧张局势继续升级,债券市场可能会比许多投资者想象的更快地朝着这个方向发展。”

财新智库莫尼塔研究(Monita Research)主席兼首席经济学家钟郑声最近写道,美国10年期债务今年有可能跌至负收益率,但可能性非常低,而且有必要满足美联储今年再降息三次的条件。

为什么有人做“亏本生意”?

以购买今年5月发行的两年期德国政府债券为例。其发行价格为101.33欧元,票面利率为0%。如果投资者在到期时买入并持有债券,到期后将获得100欧元,这意味着投资者将损失1.33欧元。

为什么会有人想做一个看起来像赔钱的生意?华泰证券(Huatai Securities)首席固定收益分析师张继强指出,归根结底,投资者要么可以从某些角度赚钱,要么除了利润要满足和必须购买之外,还有其他更重要的目标。

张继强解释说,债券投资回报等于持有回报加上资本收益。负回报只会将“持有回报率”压低至负值,不会阻止回报率继续下降,从而带来资本收益。购买负回报资产的投资者只能希望,如果他们想获得正回报,如果他们有一个“冠军”将资产带走并形成资本收益,他们将不得不接受损失。

“一般来说,在购买收益率为负的债券后,机构不会持有债券直到到期,而是在收益率较低时出售,以赚取差价的一部分,这本质上是愚蠢的。”中国东部一家证券公司的固定收益部门负责人表示。

一些机构“必须购买”的原因是东道国的监管需要。上述负责人指出,从全球角度来看,监管机构通常要求银行、养老基金、保险公司等机构购买流动性更好的特定类型资产,这些负收益率债券通常能够满足东道国的监管指标。

张继强认为,欧元区银行满足巴塞尔协议三对流动性覆盖率(以下简称lcr)的要求非常重要。提高高质量流动资产(以下简称hqla)的持有量是改善这一指标的关键。欧盟国家债券、地方债券、国家支持/担保机构债券等主权/超主权债券的贴现率为0(即持有量完全确认为hqla),这是现金、超额准备金和欧洲央行债务凭证等最高质量的hqla。

外商投资增加中国国债

当负收益率债券变得流行时,许多外资机构将中国国债视为低价值萧条,并开始增持。目前,中国10年期国债收益率为3.1%,相当“划算”。

根据中国中央结算公司最近披露的数据,截至8月底,海外机构托管的面额达到1728.3874亿元,同比增长16.7%,同比增长14.39%,实现连续9个月的逐月增长。从托管数据来看,海外机构明显偏好利率债券和银行间存单。国债、政策性金融债券和银行间存单分别占58%、23%和12%。

业内人士预计,海外投资者的参与将继续增加。东方金城董事长罗广认为,随着中国债券市场相继融入全球主要指数,预计将至少吸引6000亿美元的海外资金进入中国债券市场。

兴业证券固定收益分析师黄卫平认为,汇率不是外资配置长期债券的主要考虑因素。随着中国债券市场的机构开放,中国向全球机构提供了相对安全的高收益资产。增加全球流动性以再次放松将是未来一段时间外资流入的主导因素。

沈万鸿源首席固定收益分析师孟向娟也表示,目前中美之间的利差对外资仍有吸引力。预计今年下半年外国投资将继续流入国内债券市场。然而,随着下半年国内利率下行空间收窄,中美利差下降,流入率可能放缓,不会改变国内债券市场的总体方向。(中信经纬应用)

(本文观点仅供参考,不构成投资建议。投资是有风险的,进入市场时应该谨慎。)

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